事件：太行水泥近日公布與金隅股份吸收合并的預(yù)案，公司股東所持的每股太行水泥股票可換取1.2股金隅股份本次發(fā)行的A股股票;同時，也可以選擇將其所持太行水泥股票按10.65元/股的價格全部或部分申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)。目前該方案還需股東大會、國資委以及證監(jiān)會審批通過。觀點：

換股價較H股溢價30％，換股后金隅將成A股市值第二大建材企業(yè)。重組前太行水泥股價為10.6元，按1:1.2的比例轉(zhuǎn)換成金隅股份后，每股為8.83元，金隅股份H股目前7.72港幣，折合6.79元人民幣，此次換股價格較H股溢價約30％。此外，重組后金隅股份的股本為43.29億股，折合市值382億，將成為僅次于海螺水泥的A股市值第二大建材企業(yè)。

水泥業(yè)務(wù)營收占比39％，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利占比50％。金隅股份于09年7月在港交所上市，其大股東金隅集團，持股45.27％，實際控制人為北京市國資委。公司目前主要從事水泥、新型建材、地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)投資及管理四大業(yè)務(wù)，其09年營業(yè)收入所占比例分別為39.4％、24.6％、30.5％和6％，營業(yè)利潤占比則分別為31％、19％、36％和14％。

重組后水泥產(chǎn)能將達2700萬噸，京津冀地區(qū)水泥龍頭地位更加穩(wěn)固。金隅股份是京津冀市場份額最大的水泥企業(yè)，公司與太行水泥合計占北京高標號水泥市場份額70％，09年水泥產(chǎn)能1633萬噸。10年以來，金隅股份通過收購拉法基瑞安水泥在北京的所有生產(chǎn)線以及其他一些小水泥廠，基本掌控了北京地區(qū)的水泥產(chǎn)能。公司目前水泥產(chǎn)能已超2000萬噸，如獲太行水泥接近700萬噸的產(chǎn)能后，總水泥產(chǎn)能將達到2700萬噸。

新型建材和地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展順利。金隅股份的新型建材業(yè)務(wù)包括礦棉吸聲板、家俱、衛(wèi)生陶瓷、墻體材料和耐火材料，公司旗下的星牌礦棉板與阿姆斯壯、北新的龍牌礦棉板列行業(yè)前三大品牌。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，截至10年3月，公司土地儲備達559萬平米，投資性物業(yè)60萬平米，相當于一家中型地產(chǎn)開發(fā)商的規(guī)模。

換股比例基本合理，給予謹慎推薦評級。金隅股份09年歸屬于母公司所有者的凈利潤20.4億，按目前股價進行換股后對應(yīng)的市值為382億，對應(yīng)的PE為18.7倍，與海螺、冀東等其他水泥龍頭企業(yè)基本相當，換股比例合理，給予其謹慎推薦評級。